中投顾问沃森生物并购发展搭建产业平台

发布时间：2021-01-25 14:57:20 阅读：次来源：根菜类厂家

中投顾问：沃森生物并购发展搭建产业平台

自去年下半年以来，沃森生物频频出手兼并重组，先后斥资10亿元收购大安制药、上海润泽等企业。近日再次发出公告分别收购宁波普诺、莆田圣泰和山东实杰三家苗营销企业100%的股权。沃森生物如此频繁的并购重组行为使其成为市场关注的焦点。

沃森生物是一家专业从事人用疫苗产品研发、生产、销售的生物制药企业，在国内疫苗研发领域处于行业领先地位，并已经成功开发了13个市场前景广阔的疫苗产品。当前公司主要包括三大业务：疫苗、血液制品以及单抗。从沃森生物近些年的并购重组以及发展上看，其正在推进三大业务平台的构建与整合，进而发展成为国内领先的生物制药企业。

从公司近些年的业绩上看，沃森生物一直保持着较快的增长速度，体现了较好的成长性。2012年，公司实现营业收入5.37亿元，同比增长13.45%；归属上市公司股东净利润2.33亿元，同比增长12.17%。2013年一季度，公司实现营业总收入9400万元，同比增长69.34%，净利润2586万元，同比增长10.69%。在当前国内绝大多数上市企业均处于业绩下滑甚至亏损的背景下，沃森生物的业绩仍能维持较为快速的增长，不但反应了行业良好的发展现状，同时也反应了沃森生物当前较好的公司战略与经营管理。

2012年以来，国家连续发布了《医药工业十二五规划》、《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》、《生物产业发展规划》、《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》等，给生物医药行业的发展提供了指导性方向与路径，相应的发展战略也渐趋明晰，生物医药将迎来重大的发展机遇。

与此同时，通过多年来年均近20%的复合增长，我国已经成为全球第三大医药市场。伴随着人口老龄化的逐渐凸显、居民收入水平的不断提升以及城镇化战略的持续推进，我国医药行业预计将持续保持较快的增长。而生物制药行业是新兴医药市场增速最快的子行业，沃森生物作为国内领先的生物制药产品研发、生产与销售商，将受益于行业的大发展。

目前，沃森生物明确了以疫苗为基石业务，通过外延方式进入血液制品、治疗性单抗药物、新型疫苗领域，努力发展成为国内先进的生物制药企业的发展战略。从公司的战略目标上看，疫苗领域是公司生存与发展的基石，血液制品以及单抗领域是公司未来发展与突破的方向。而突血液、推抗体的方式选择中，并购重组将成为公司的主要手段。

公司近期频繁出手兼并重组，正是基于构建以疫苗业务为基石的“疫苗、血液制品、单抗”产业战略布局而实施。由于三大业务都有较高的准入门槛和专业性，相应的营销渠道牌照与专业人员都十分稀缺，因此公司将兼并重做作为快速扩张整合的手段。

目前公司的主打产品均集中在疫苗领域，而国内疫苗领域平均每年仅有30亿元的市场空间，随着越来越多竞争者的加入，行业的竞争将给公司的发展和业绩带来负面的影响。扩张、开拓更多的、有发展潜力的业务是公司基于对自身发展以及行业发展趋势的判断与选择。而血液制品与单抗领域的市场前景是值得期待的。

沃森生物以分别以860%、1099%、847%的溢价水平并购宁波普诺、莆田圣泰和山东实杰，其高溢价水平确实让人生疑。然而我们看到收购协议已规定三家企业在之后3年内的业绩承诺。与此同时，宁波普诺、莆田圣泰和山东实杰均拥有绝对的区域疫苗营销渠道优势，这为公司进一步向渠道下游延伸起到十分重要的作用。

中投顾问产业与政策研究中心主任扈志亮指出，公司推进并购扩张自然也会遇到多方面的问题。一方面，2012年以来的多次并购已经花费公司近20亿元的资金，截止至2013年一季度，公司的短期借款已经提升至5.7亿元，面临着较大的短期偿债压力；另一方面，公司并购之后还需要面临着公司与子公司间在文化、战略、研发、生产等方面的融合以及并购之后公司各业务之间的整合，以形成协同效应。