互联网泡沫会再次破灭吗

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刚刚过去的两个星期，人人网的股民们也许都会比较郁闷。头顶中国的facebook光环，人人网赶在facebook之前登陆纳斯达克，成为全球首家上市的社交网站，这让网民们对其充满期待。人人网上市首日股价最高上冲至24美元，市值一度超过新浪和搜狐。但此后，其股价便连连下挫，在上市第六天跌破14美元发行价，此后便在低位徘徊。

破发的不只是人人网，比人人网晚一天上市的移动安全服务厂商网秦在上市当天也已破发，同样在上市首日跌破发行价的还有交友婚恋网站世纪佳缘。由此，这轮基于中国概念的互联网上市潮，引发了人们对互联网泡沫的担忧。

泡沫之争

对于当前互联网泡沫的问题，舆论呈现出两种截然不同的观点：第一种以英国《经济学人》为代表，该刊5月12日刊登封面文章《警惕新一轮网络泡沫》暗示互联网泡沫终将破灭。作者指出，非理性的热情又出现在互联网世界，且互联网产业全球化，意味着更多人可能会被诱惑到当前这股网络投资虚假繁荣形势中，使泡沫破裂时的痛苦更大；第二种以《人民日报》为代表，该报5月17日刊登文章《中国互联网：莫让杂音绊住脚步》指出，互联网行业就像啤酒，上边的泡沫只是新鲜的象征，真正的内涵在于啤酒本身。关键在于，要保持一个泡沫和啤酒的合适比例。该文作者认为，虽然存在泡沫，但中国互联网仍有巨大的发展空间，现在要考虑的只是如何将潜力变成现实，走得更顺一些。

如何看待本轮互联网泡沫？在行业内也观点不一。4月底，搜狐CEO张朝阳公开警示中国概念股存在类似十年前那样的泡沫，只是华尔街对互联网的狂热对象换成了中国概念，但一旦连续几个季度财报达不到预期，概念造成的假象就会破灭。创新工场董事长兼CEO李开复近日在微博中称，在被一批外国分析师追问中国网络股泡沫问题时，他阐述的核心观点是：第一，中国网民尤其是无线网民数量及其在互联网上的投入都在增长，所以资本市场对那些真正有价值的公司估值绝不高（也就是没有泡沫）；第二，部分上市股票泡沫的出现是因为炒作和误解。

那么，我们该如何看待中国互联网行业的泡沫？这轮泡沫该不该与十年前那场泡沫相提并论呢？

千禧年梦魇

互联网泡沫2.0，即第二代互联网泡沫，是相对第一代互联网泡沫而言。对一些创业者和投资者而言，10年前的第一代互联网泡沫破灭依然是一场梦魇，理想瞬间崩溃，财富一夜间蒸发。

上个世纪90年代，互联网概念开始盛行，直至2000年前后，在计算机千年虫（Y2K）恐慌情绪下，在银行等金融机构带动下，企业纷纷调高了对IT需求的期望，由此引发大批科技公司大肆扩张，互联网泡沫随之加速累积。

1999年，互联网公司泡沫急剧膨胀。当时，大把大把的新创公司千方百计地让自己同网络扯上关系。不管企业的真正业务是什么，这些公司都想标榜自己与网络相关，有的在公司名字后面加上后缀.com，有的在公司名字前面加上前缀i或者e。这个在今天看来非常可笑的举动在当年却十分管用。在那段日子里，一个公司只要同网络沾上边，不管它是赚钱还是赔钱，不管公司的真实业务是什么，都会很容易获得风险投资，并被快速推上市，而且新股会被抢购一空，股价一路飙升。

这些初创公司从风险投资公司融资后，通常的做法是：立即加大公司支出，大量扩张员工特别是销售人员，并不惜一切代价提高公司营收数字，在此基础上迅速申请上市再抛出股票套现。当年，对那些以上市圈钱为目的的所谓.com公司而言，用户是可以被创造出来的，没有营收也可以制造营收。

2000年前后的硅谷，在新创互联网公司从事业务开发、市场营销和销售工作的人随处可见。奇怪的是，从事此类工作的人无需太多技能，甚至没有传统销售人员那样的指标任务，只凭借着一点销售经验，多签订一些合同，便可轻轻松松拿到10万美元以上年薪，另有大量股票期权作为奖金。

著名科技博客TechCrunch创始人迈克尔·阿灵顿（MichaelArrington）就曾亲历过那个疯狂的年代。曾在初创公司RealNames负责销售的他仍然记得，当时，似乎所有公司都在不择手段地进行交易，目的只有一个：提升营收业绩（却无需关注利润）。房地产信息服务商Homestore网站就曾因从事三角交易遭美国监察机构指控。该公司从第三方厂商购买产品，第三方厂家再从第四厂商购买此类产品，第四厂商会接着将其客户广告投放到Homestore网站。监察机构认为这种交易产生的营收不该计入财报，但Homestore却以此作假。

这种三角交易在当时颇为盛行，阿灵顿表示，当年甚至连知名网络服务提供商美国在线公司（AOL）也对此类交易颇感兴趣。RealNames公司也多次实现这类交易。正是在此基础上，摩根士丹利建议该公司到纳斯达克上市，并认为该公司能达到10亿美元的估值，上市后还能很快上升到90亿美元。但RealNames在2000年IPO的梦想终究没能实现，因为纳斯达克在当年即全面崩盘。

噩梦始于2000年春，当全球计算机安然度过新千年的坎儿，预期的IT需求也就不复存在。在3月的一个交易日，对思科、微软、戴尔等高科技股领头羊价值几十亿美元的卖单同时出现，高科技股猛然下跌，伴之而来的是互联网泡沫加速破灭。4月3日~4月4日，纳斯达克指数暴跌924点，以20%的跌幅创下纳市史上跌幅之最。接下来的一个多月，该指数从5084点狂泻到1300多点，此后三年，又连续下跌，直至跌到825.8的历史最低点。

当年，美国有210家.com公司倒闭，千百亿美元资产灰飞烟灭。当时，新浪股价一度跌到1.06美元，搜狐跌到60美分，网易上市当天跌破发行价，就连思科的市场价值也从5792亿美元跌到1642亿美元，雅虎从937亿美元下跌到97亿美元，亚马逊从228亿美元下降到42亿美元。

对于千禧年互联网行业的崩盘，业内人士认为，其根本问题在于，几乎整个华尔街分析人士都将营收作为对IT企业唯一的判断标准，很少有人去关心这些网络公司真实的用户数和页面浏览量等关键指标。更可怕的是，没什么人去考虑某家IT公司是否亏损，亏损有多严重，大家普遍认为股价与营收挂钩就足够了。

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