2013年1月研究月报纺织服装龙头企业成关注重点-【资讯】

2013年1月份，市场将开始逐渐关注企业的年报业绩，考虑到大多数纺织服装零售企业的资产负债表已经持续恶化一年多，无法长期支持利润表的持续靓丽，加之内销市场的需求并无明显复苏迹象，若个别纺服零售企业的业绩低于预期，将为板块12月份的反弹带来回调压力;制造类企业因风险释放较为充分，加之目前海外需求已开始缓慢复苏、产业整合已初步见效，尤其自2012年中期以来，以制造为主的纺织和化纤子板块经营性现金流量净额持续高于净利润水平，显示出较为健康的报表质量。因此我们认为制造类企业在2013年有望提升盈利能力，业绩继续下滑的概率很小。

根据我们对2013年基本面的判断，即纺服零售企业的基本面底部预计于上半年才开始到来、制造类企业底部已经到来，我们建议投资者积极关注制造类，包括化纤的龙头企业。

内销市场，11月份数据改善，我们认为这不是拐点，因为导致消费低迷的四大因素并没有改变;海外需求，欧盟无起色，美国需求开始缓慢复苏:大方向上，内销市场并未复苏，但月度数据存在一定的波动性:中华全国商业信息中心统计显示，2012年1-9月，服装零售额、零售量的同比增速分别为11.20%、1.70%，较之于2011年的20.39%、4.88%下滑幅度明显;但10月份销售额、销售量的同比增速分别回升至14.21%、2.38%;11月份继续回升至23.1%、9.2%;我们认为主要源于实体企业远超过去年同期的打折促销行为，以及正常的消费波动。

最新的11月份出口数据显示，欧盟需求没有起色，我国对欧盟的纺织品服装月度出口额同比增速，11月下滑幅度扩大至11.23%;11月份纺织品服装对美国累计出口额同比增长3.25%，数据的波动性显示出美国的需求虽然有改善，虽不稳定，但处于缓慢复苏过程中。

从2013年全年来看，我们预计基本面较为平淡，投资策略大体遵循两条主线:一、建议关注调整幅度较大、对业绩的悲观预期相对充分、已有触底迹象出现的制造类龙头企业;二、长期来看，优质龙头企业可能以更大的概率成功穿越本轮调整;具体到1月份的投资建议，我们认为品牌零售子板块短期内面临调整分化的压力，建议重点关注制造类企业，以及在传统的春节前可能涨价的化纤板块的阶段机会。

投资标的:泰和新材、伟星、鲁泰、七匹狼、奥康、富安娜、九牧王，以及化纤板块，如澳洋科技、华峰氨纶等。

市场回顾

12月份板块跟随大盘反弹，月涨幅17%(深成指15.35%)，纺织、服装子行业涨幅分别为15%、19%。美盛文化、百圆裤业因高送转的预期而涨幅居前，eps确定性强的搜于特、卡奴、朗姿、探路者等涨幅相对较高。

风险提示

我们判断上半年行业底部到来，但存在着底部和复苏漫长而低迷的风险，使得制造类和零售类纺企业绩长期在底部徘徊，从而影响投资者信心。

从投资者来看，国内投资者没有像香港和欧美投资者那样有机会切身体会品牌衰亡的过程和股价的暴跌，而且国内市场基本以投资品为主，投资者习惯用投资品从上往下的思路投资，过于看好未来消费拉动经济给单个企业带来的机会，这会使得较长时间内国内纺织服装零售的估值难以稳定。

纺服零售类企业存在牺牲损益表修复负债表的可能，使得业绩低于预期。

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