国泰个股康力电梯盈利能力大幅提升-【资讯】

公司2013上半年实现收入、净利润分别为9.78、1.10亿元，同比分别增长19.42%、38.45%。

点评：

1）净利润增速超出我们预期近4个百分点，毛利率、净利率分别提升5.12、1.54个百分点，盈利能力大幅提升源自零部件自制比率提升、规模效应增强、材料利用率提高以及原材料成本下降；2）直梯、安装及维保收入分别增长51.12%、72.97%，至少超越行业30个百分点，反映公司市场份额持续提升，印证前期推荐逻辑；3）上半年末在手订单23.54亿元，相当于上半年收入的2.41倍，相当充足，在12年在手订单已经很充足的基础上同比还增长14.27%；4）销售费用同比增长37.55%，持续加大营销网络建设，不仅使得新签订单保持快速增长，还为后续维保市场进行布局；5）大客户战略取得新成效，先后中标了大连、印度等地铁项目，相继与金源、上海长峰、荣盛发展(002146)、远洋地产、中海发展、佳源地产、碧桂园等大地产商签订了重点项目，与海亮地产签署了战略合作协议。

重申公司是行业竞争格局变化的最大受益者：预计13-15年电梯行业增速分别为15.1%、13.3%、13.3%，未来行业竞争格局两大变化趋势：内资份额持续上升；试验塔和维保政策加速内资集中度提升。公司相比内外资在机制、市场方面竞争优势明显，预计仅凭内生式增长，份额将从目前的2%多上升到5%。

盈利预测与投资建议：预计13-15年EPS分别为0.69、0.89、1.16元，目标价17.5元，增持。

风险提示：地产新开工大幅下滑；原材料成本上升。（国泰君安）

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