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【资讯】桂浩明资金面的困惑

发布时间:2020-10-17 02:37:34 阅读: 来源:根菜类厂家

桂浩明:资金面的困惑

本周一,除了股市有较为明显的上涨以外,资金市场上也出现了利率上涨的局面。当天上交所的国债回购利率大幅度上行,其中主力品种3天回购当天的最高利率是7%,7天回购为5.6%。另外,银行间市场还因为部分机构资金紧张,为帮助它们能够拆借到资金,当天的交易时间破例被延长了20分钟。  对于这种突如其来的资金紧张格局,有市场人士解释为是因为财政存款上缴所致。根据安排,5月中旬的确有相当数量原本存放于银行的财政存款需要上缴。如果只是因为这个原因,那么随着存款上缴的结束,市场资金面会有所松动。事实上,周一下午在交易所收盘前几分钟,各期回购利率也确实都大幅度下跌。但是,到了本周二,情况又有了新的变化,交易所回购利率再度大涨,其中3天回购一开盘就上涨到9.2%,7天回购也达到了6%,分别比前一个交易日上涨160.99%和64.15%。这种状况,即便是在公认的资金最为紧张的年初,也不太会发生。显然,问题恐怕不仅仅是因为财政存款上缴,还有更为深层次的因素。  今年初,至少表面上,央行的资金龙头开得还是比较大的,曾经连续很长时间通过逆回购操作投放资金,商业银行新增信贷规模也比较大。不过,从二季度开始,情况就有了变化,央行在公开市场上开始正回购,并且重启了已经停发多时的央票。更有分析显示,尽管从相关数据来看,似乎市场上资金还是比较多的,但实际上实体经济部门的流动性相当紧张,这种情况又一步步地向银行体系蔓延。也因为这样,才会出现部分金融机构资金短缺,以至近期拆借利率飙升。今年曾经有段时间资金面是极为宽松的,但随着央行不断收回流动性,这种局面已经变了。这种变,也许与防范海外热钱涌入有关,也是对冲外汇占款的一种手段。但不管怎么说,表现在资金市场上,钱少了,利率也就高了。  坦率而言,这些对股市是构成利空的。导致一轮大牛市的根本原因无非两个:一是实体经济向好,企业效益大幅度提高,上市公司给股东的回报上升;另一个则是流动性全面过剩,大量资金流向股市,营造出强烈的财富效应。问题是,现在中国实体经济不佳,同时流动性又不足,这也就使得股市难以持续上涨。最近,中小市值股票表现抢眼,而大市值股票则较为疲软,究其原因,流动性因素同样不可回避。在实体经济不佳的情况下,股市自然不会有整体性上涨,此时场内资金对中小市值品种的操作相对比较顺手,如果再有什么高增长的故事,那么就比较容易表现。而大市值股票,受制于市场资金供应的不足,行情走起来就十分艰难。一些人一直在期望出现风格转换,让那些所谓的绩优蓝筹股涨起来,岂料这样的愿望总是落空。原因何在?实际上就是忽视了当前的资金面。应该说,管理层在引进资金,特别是长线资金方面是做了很多工作,但由于各方面的原因,效果还不是太明显。时下,市场上最主要的投资力量还是公募基金,但公募基金的份额一直难以有效增加,特别是偏股型基金,每当行情起来时,反而遭到净赎回。这里暂且不去探讨其原因,但有一点应该是明确的,这就是当前股市的资金面并不乐观。而在整个资金市场利率又在回升的情况下,股市资金面的改善就变得更加困难。  5月份以来,股市出现了明显的上涨,走势令人欣喜。从很多方面来看,它也确实有进一步上涨的条件。但是,来自资金面的困惑不能不使人对股市后市的运行,抱有某种警觉。

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